中信证券示意，2025年以来中好意思科技股均取得亮眼收获，算力板块涨幅领跑市集，模子和利用侧亦出现局部爆发机会。瞻望2026年，国产算力方兴未艾，功绩弹性及投资细则性兼备，有望复刻好意思股2023年以来的长牛行情。模子和利用侧亦有望迎来局部爆发机遇，咱们看好AI全面赋能下的互联网科技巨头，以及AI告白、AI Agent、AI视频生成、买卖化自动驾驶等落地速率较快的AI利用赛谈。

　　科技｜AI投资机会扩散，保养算力产业链和AI利用：2026年投资策略

　　2025年以来中好意思科技股均取得亮眼收获，算力板块涨幅领跑市集，模子和利用侧亦出现局部爆发机会。瞻望2026年，国产算力方兴未艾，功绩弹性及投资细则性兼备，有望复刻好意思股2023年以来的长牛行情。一方面，半导体开荒、AI芯片等在国外治理下发展进军性增强，国产替代势在必行；另一方面，国内芯片厂已初步探索出超节点等责罚决议，以多卡数目上风补足单卡性能间隙，实现算力解围。多卡集群的开发对零组件的数目和质料建议更高条目，并为产业链高卑劣带来更大的投资机遇，液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分边界有望迎来更高的功绩弹性。模子和利用侧亦有望迎来局部爆发机遇，咱们看好AI全面赋能下的互联网科技巨头，以及AI告白、AI Agent、AI视频生成、买卖化自动驾驶等落地速率较快的AI利用赛谈。

　　▍市集回首：2025年以来中好意思科技股均取得亮眼收获，AI算力的普涨行情齐集全年。瞻望2026年，国产算力板块功绩弹性和细则性更为隆起，模子和利用侧亦有望出现局部爆发机会。

　　1）从主要市集分解看，中国市集分解更为亮眼。适度2025年11月7日，A股中信科技五行业指数/恒生科技指数/纳斯达克指数隔离高涨+41%/+30%/+23%。

　　2）从细分板块看，AI基础设施开发仍然是AI叙事干线，呈现全产业链普涨特征，中信通讯/中信电子/费城半导体指数隔离高涨+114%/+72%/+45%，芯片、光模块、PCB、液冷等细分边界分解更为亮眼。同期，咱们看到在AI利用标的买卖化启航点的公司如Applovin、Palantir赢得投资东谈主爱好，在涨幅、估值方面领跑市集。

　　▍科技趋势：回首往时，北好意思Capex坚决参加；瞻望未来，国产替代势在必行。

　　1）2025年回首，尽管AI利用尚未出现翻新性居品，北好意思四大CSP仍坚决参加AI基建，践行“算力先行”逻辑，认同AI利用的潜在强劲价值。2025年以来，北好意思CSP Capex握续超预期，束缚上修2025年本钱开支勾通至4000亿好意思元，同比增长60%。英伟达算计2030年民众AI基础设施市集范畴有望达3到4万亿好意思元，对应2025~2030 CAGR约40%（即5年增长5~7倍）。

　　2）2026年瞻望：北好意思算力出口握续收紧，国产替代握续打破，国产替代是势必趋势。关于以华为为代表的国内厂商，单卡性能提高上限低于国外算力芯片厂商，因此寻求通过通讯才智强化（超节点/集群）提高系统级算力才智的步地成为最好采选。同期，量子计算等新兴计算架构亦握续发展，或成为未来算力开发的新想路。

　　▍政策引颈：“十五五”野心强调科技自立自立，2026科技投资仍将聚焦AI产业链。

　　“十四五”科技主义顺利收官，核神思划全面结束，咱们坚决看好中央的前瞻判断和计谋决心。瞻望2026年，建议重心保养国产算力边界。从计谋定位看，“十五五”野心建议稿将“科技自立自立水平大幅提高”列入“十五五”时刻经济社会发展的主要主义，科技自立自立的政策复旧料将愈加有劲。从细分边界看，“十五五”野心建议明确建议“通过完善新式举国体制，禁受超通例次第，全链条股东集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件等重心边界要津中枢时刻攻关取得决定性打破。”国产半导体和算力产业链有望成为“十五五”时期政策的主要效率点，国度集成电路产业投资基金、科创板政策歪斜等金融复旧有望进一步长远。

　　▍投资逻辑：国产算力链功绩弹性强劲，后劲尚未充分挖掘。模子和利用侧亦有望迎来局部爆发机遇。

　　1）国产替代的波浪下，半导体开荒、AI芯片投资细则性明确。现时，国内芯片厂已初步探索出超节点等责罚决议，以多卡数目上风补足单卡性能间隙，关于零组件的数目和质料建议更高条目，液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分边界有望迎来更高的功绩弹性。

　　2）模子和利用侧亦有望迎来局部爆发机遇，咱们看好AI全面赋能下的互联网科技巨头，以及AI告白、AI Agent、AI视频生成、买卖化自动驾驶等落地速率较快的AI利用赛谈。

　　▍产业聚焦：

　　1）国产算力产业链：算力即国力，长久坚决看好原土算力的需乞降解围。现时国内厂商在AI边界本钱开支都备值显耀低于国外，研讨到中国互联网厂商参加意愿正握续提高，重叠中国厂商在利用端的强劲上风，瞻望2030年，咱们以为国内算力需求增长有望超越国外市集。 一方面，DeepSeek带来的模子平权股东AI利用、云计算市集景气度上行，有望带来算力基础设施的昌盛需求，股东本钱开支增长。另一方面，国内互联网公司“AI参加促进功绩增长—>反哺AI投资—>进一步引发新老业务活力”的AI正轮回逐步跑通。现时正处AI计谋参加阶段，互联网公司现存高质料收入带来的运筹帷幄杠杆有助于消化AI参加带来的绝顶成本，AI计谋参加正逐步改换为公司增量收入。供给侧，受好意思国握续加码高端算力芯片管控的影响，国产算力芯片厂商正迎来加快放量机遇，与此同期中国大陆芯片企业越来越难以获取外部先进制程。在此布景下，惟一采选便是发展自主先进制程才智，大约率先完成产能、生态、时刻迭代卡位的优质国产算力替代供应商将愈发稀缺。

　　2）AI利用：通用Agent、AI+告白、代码、视频等边界买卖化落地速率快。2025年，咱们不雅察到AI在多个细分场景里面完成了买卖化的闭环，在内容利用中已探索出锻真金不怕火买卖模式，咱们看到AI在告白、代码、视频生成边界买卖化落地速率较快，而况已产生较大的买卖价值，中长久维度，咱们以为AI将在告白营销、内容创造、搜索等多个方面重塑互联网大厂的主要业务，头部互联网厂商有望通过AI化机会进一步加深自己业务护城河，并在多个标的探索货币化的机会。

　　3）智能终局：咱们看好2026年Robo X产业迈入1-100的范畴膨胀阶段。从广义的合座买卖化自动驾驶边界来看，跟着L2-L4各层级的包括算法、芯片、域控等产业才略的徐徐锻真金不怕火、零部件成本的缩短、政策法则的完善、买卖模式的锻真金不怕火，商用自动驾驶产业正徐徐走向落地。咱们算计Robotaxi、RoboBus、Robovan和Robotruck都将放量增长。同期，汽车智能化和电动化趋势进一步加快，2026年L2+浸透率亦有望赓续提高，带来智驾芯片、激光雷达等细分标的的投资机遇。

　　▍风险身分：

　　外部地缘政事环境变化和贸易摩擦风险；中国大陆的IC想象公司因外部环境身分无法使用位于国外的晶圆代工场先进制程产能进行流片的风险。AI利用经由不足预期的风险；AI投资存在周期波动的风险，宏不雅经济收复经由不足预期的风险；关系产业政策不达预期的风险；企业中枢时刻、居品研发进展不足预期的风险。

　　▍投资策略：

　　咱们以为，围绕AI的利用落地和国产替代将是2026年科技投资的干线。AI徐徐从单点科技超越迈向更重大的新质坐蓐力落地，与现存数智化基础设施的集成亦进一步致密。咱们推选保养AI利用落地大布景下开云kaiyun.com，具有中长久生态上风的头部科技公司以及受益国产AI利用落地和算力开发的公司。